2者完全不同。資金收益預測是根據(jù)資金的投入計算收益的，銷售收入預測是根據(jù)業(yè)務情況計算營業(yè)額，根據(jù)營業(yè)額才能預測出銷售利潤。

對企業(yè)或項目法人而言，利用項目投資價值分析報告可以對項目的投融資方案以及未來收益等進行自我診斷和預知，以適應資本市場的投資要求，進而達到在資本市場上融資的目的。一份好的項目投資價值分析報告將會使投資者更快、更好地了解投資項目，使投資者對項目有信心，有熱情，動員促成投資者參與該項目，最終達到為項目籌集資金的目的。

沱牌舍得聯(lián)合工行出品的【天工絕版酒】白酒理財產(chǎn)品，未來升值空間之大是難以估量的。首先，產(chǎn)品是限量絕版及其稀缺的，這一點的增值空間就難以估量；其次，產(chǎn)品出自擁有600多年歷史的泰安作坊古窖池，經(jīng)百年的紫砂陶壇30年陳釀，這種獨特性也能使它未來價值翻數(shù)番；再次，產(chǎn)品使用百年紫砂陶壇盛裝，這種陶壇具有“千窯難得一寶”之稱，再加上陶壇表面使用的24K黃金手工描繪，還使得產(chǎn)品具有極大的收藏價值。如此綜合來看，【天工絕版酒】這款產(chǎn)品升值潛力真是不可估量，難怪一些資深投資客認為這是2011年工行白酒理財開山之作、經(jīng)典之作。交割已于5月5日開始，只要投資者采取了實物交割，并且在交割中搶購到了實物產(chǎn)品，那么6.7%的收益將于一年后獲得，但得到的現(xiàn)貨產(chǎn)品可以進行收藏或者是拍賣。

10月23日，白酒板塊表現(xiàn)慘烈，龍頭貴州茅臺、五糧液等9股跌幅超過7%，板塊市值蒸發(fā)超1100億。以下是新聞原文，供參考。 收盤，股價報109.90元，換手率1.24%，成交額超過17億元，創(chuàng)近8個月來新高，上市以來次高。白酒龍頭貴州茅臺近日一直呈震蕩走勢，在總體大勢利好下10月19日、10月22日連續(xù)2天上漲超過3%，并在昨天盤中再次突破700價位。但23日開盤后便一路下跌，截至當日收盤，貴州茅臺跌幅超過7%，市值蒸發(fā)超過500億元。 白酒板塊為何紛紛暴跌？Wind數(shù)據(jù)顯示，白酒板塊三季度業(yè)績預計表現(xiàn)強勁。目前白酒股中僅有水井坊一家披露了三季報業(yè)績，報告顯示其歸母凈利潤高達4.63億元，同比大增90.15%。另外還有6家披露了三季報業(yè)績預告，除了*ST皇臺（維權）小幅虧損外，其余多數(shù)實現(xiàn)了大幅增長。如洋河股份同比增20%~30%；舍得酒業(yè)增長177%~204%；古井貢酒增長50%~70%等。為何業(yè)績不俗的白酒板塊突然重挫？10月22日，基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進法草案二度提交全國人大常委會審議。對比一審稿，二審稿明顯加強了對煙酒的管控與宣傳，除了禁止向未成年人出售煙酒，還特別加入了“國家加強對公民過量飲酒危害的宣傳教育”?！鞍拙瓢鍓K一向對政策較為敏感，例如2012年的塑化劑事件。如果從國家層面宣傳飲酒的危害性，無疑將打擊酒類的消費，引起投資者對該板塊未來業(yè)績的擔憂。這一利空消息傳出后，恰逢A股市場連續(xù)兩個交易日大漲，一部分抄底獲利資金短線存在了結欲望，兩個因素一疊加，就加劇了板塊的下挫?！币晃徊辉妇呙乃侥既耸勘硎尽Ｅd業(yè)證券分析師陳嬌認為，板塊回調更多還是市場在行業(yè)增速回落時對基本面信心不足，并在悲觀情緒下放大經(jīng)濟中樞下行對板塊的影響。在2013、2014、2015年行業(yè)調整中行業(yè)庫存徹底出清、消費結構實現(xiàn)切換，行業(yè)成長基礎很夯實，廠商、渠道在這一輪當中又普遍謹慎，前者因強化終端掌控而更貼近市場，后者因為渠道利潤較窄而減少庫存囤積，這都是行業(yè)更為良性的保證，同時，不可逆的消費升級及名酒集中趨勢也能有效對沖經(jīng)濟中樞下行帶來的負面影響，行業(yè)基本面依然夯實，名酒成長邏輯依然成立。對于周二白酒股的突然大跌，資深證券投資人士張春林表示，白酒板塊普遍大跌，淺層次而言是前期股價一直高高在上，資金主動調倉換股，導致茅臺、洋河等高位股補跌，深層次而言，是這些股票在市場風險偏好上升預期下，吸引力階段性減弱，在外延并購松綁的預期下，內(nèi)生性增長的價值型品種，受到階段性拋售，實屬正常。一位公募人士指出，早在國慶假期后，市場便有傳言稱中國高檔白酒也將和游戲、煙等產(chǎn)業(yè)一樣進一步提高消費稅，以便為其他行業(yè)減稅留下空間。雖然該傳言后續(xù)被酒業(yè)協(xié)會領導等多方認證為謠言，但在大盤大跌行情下，白酒板塊及相關個股也在國慶后連續(xù)下跌，直到上周五才跟隨大盤反彈?！半m然白酒征稅存不確定性，但市場對此還是心存擔心的。另外，白酒行業(yè)前三季度業(yè)績增速預計整體下滑，這也較為受到市場關注。”

采購成本指與采購原材料部件相關的物流費用， 包括采購訂單費用、采購計劃制訂人員的管理 費用、采購人員管理費用等。采購成本有廣義 和狹義之分，狹義的采購成本，即采購過程中 發(fā)生的訂購成本，包括取得商品和物料的費用、 訂購業(yè)務費用以及因采購而帶來的庫存維持成 本和采購不及時帶來的缺料成本。廣義的采購 成本，即整體采購成本構成，是企業(yè)在采購材 料過程中的購買、包裝、裝卸和存儲等環(huán)節(jié)所 支出的人力、物力和財力的總和。采購價格是指企業(yè)進行采購作業(yè)時，通過某 種方式與供應商之間確定的所需采購物品和 服務的價格。采購價值以市場的承受力及采購者對產(chǎn)品價值的 理解程度作為定價的依據(jù)。

資產(chǎn)評估價值類型主要有以下幾種 ： 1、公開市場價值。它是指資產(chǎn)在公開市場上應該實現(xiàn)的價值，即理性的買賣又方在地位平等、信息公開、交易成本時間成本足夠低的市場上最終達成的一致價格。 2、投資價值。投資價值是以資產(chǎn)的收益能力為依據(jù)確定評估價值。體現(xiàn)的是評估價值對資產(chǎn)未來收益能力的反映。 3、重置價值。是指在現(xiàn)在的市場條件下，按功能重置資產(chǎn)的并使資產(chǎn)處于在用狀態(tài)所耗費的成本作為資產(chǎn)評估價值。它是從投入角度對資產(chǎn)進行的評估。 4、清算價值。是指資產(chǎn)在非正常市場上限制拍賣時的價格。 資產(chǎn)評估的方法有市場法、成本法和收益法 （一） 市場法的含義 市場法也稱市場價格比較法， 是指通過比較被評估資產(chǎn)與最近售出類似資產(chǎn)的異同，并將類似資產(chǎn)的市場價格進行調整，從而確定被評估資產(chǎn)價值的一種資產(chǎn)評估方法。 （二）市場法的特點：最有效、最簡單的方法，市場經(jīng)濟條件下最普遍的方法。 （三）市場法適用的前提條件 應用市場法進行資產(chǎn)評估，必須具備以下前提條件： 1、需要有一個充分發(fā)育的、活躍的資產(chǎn)交易市場。 2、市場上要有可比的資產(chǎn)及其交易活動。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ （一） 成本法的含義、思路 成本法是指在評估資產(chǎn)時按估測被評估資產(chǎn)的現(xiàn)時重置成本扣減其各項損耗價值來確定被評估資產(chǎn)價值的方法。 其基本思路是兩部：首先估測出被評估資產(chǎn)的重置成本，再估測出被評估資產(chǎn)業(yè)已存在的各種貶損因素并將其扣除。用數(shù)學公式可以表述如下： 資產(chǎn)的評估值=資產(chǎn)的重置成本—資產(chǎn)實體有形損耗—資產(chǎn)功能性貶值—資產(chǎn)經(jīng)濟性貶值 或者是：被評估資產(chǎn)評估值=重置成本×綜合成新率 （二） 成本法應用的限制條件 1、 應當具備較為詳盡的歷史資料。（在確定是用復原重置成本或更新重置成本時尤其重要） 2、 形成資產(chǎn)價值的耗費是必須的。（否則在成本與其價值之間不能形成相應的關系） －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ （一）收益法含義：收益法是指通過估算被評估資產(chǎn)未來預期收益，再將其折算成現(xiàn)值，來確定被評估資產(chǎn)價值的一種資產(chǎn)評估方法。 用這種方法進行評估，資產(chǎn)的評估價值與資產(chǎn)的效用、獲利能力密切相關。這一價值反映的是，為獲取取得預期收益的權利所需支付的貨幣額。 （二）應用收益法的前提條件： 1、 用貨幣衡量未來收益； 2、 未來收益風險能用貨幣衡量。 若資產(chǎn)的投資不是為了獲利，或獲利很少，則不能用收益法來計算。（回報率與折現(xiàn)率的關系

　　每股收益定義 　　每股收益即EPS，又稱每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總數(shù)的比率。它是測定股票投資價值的重要指標之一，是分析每股價值的一個基礎性指標，是綜合反映公司獲利能力的重要指標，它是公司某一時期凈收益與股份數(shù)的比率。該比率反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤, 比率越高, 表明所創(chuàng)造的利潤越多。 若公司只有普通股時，凈收益是稅后凈利，股份數(shù)是指流通在外的普通股股數(shù)。如果公司還有優(yōu)先股，應從稅后凈利中扣除分派給優(yōu)先股東的利息。 　　每股收益＝利潤/總股數(shù) 　　并不是每股盈利越高越好，因為每股有股價 　　利潤100W，股數(shù)100W股 10元/股，總資產(chǎn)1000W 　　利潤率＝100/1000*100％＝10％ 　　每股收益＝100W/100W＝1元 　　利潤100W，股數(shù)50W股 40元/股，總資產(chǎn)2000W 　　利潤率＝100/2000*100％＝5％ 　　每股收益＝100W/50W＝2元 　　收益指標計算公式 　　傳統(tǒng)的每股收益指標計算公式為： 　　每股收益＝期末凈利潤÷期末總股本 　　使用該財務指標時的幾種方式 　　一般的投資者在使用該財務指標時有以下幾種方式： 　　一、 通過每股收益指標排序，是用來尋找所謂“績優(yōu)股”和“垃圾股”； 　　二、 橫向比較同行業(yè)的每股收益來選擇龍頭企業(yè)； 　　三、 縱向比較個股的每股收益來判斷該公司的成長性。 　　如何分析每股收益 　　每股收益僅僅代表的是某年每股的收益情況，基本不具備延續(xù)性，因此不能夠將它單獨作為作為判斷公司成長性的指標。我國的上市公司很少分紅利，大多數(shù)時候是送股，同時為了融資會選擇增發(fā)和配股或者發(fā)行可轉換公司債券，所有這些行為均會改變總股本。由每股收益的計算公式我們可以看出，如果總股本發(fā)生變化每股收益也會發(fā)生相反的變化。這個時候我們再縱向比較每股收益的增長率你會發(fā)現(xiàn)，很多公司都沒有很高的增長率，甚至是負增長。G宇通就是這樣的典型代表。每股收益在逐年遞減的同時，凈利潤卻一直保持在以10％以上的增長率。 　　應當列示每股收益的企業(yè)，比較財務報表中上年度的每股收益按照《企業(yè)會計準則第34 號——每股收益》的規(guī)定計算和列示。 　　在對公司的財務狀況進行研究時，投資者最關心的一個數(shù)字是每股收益。每股收益是將公司的凈利潤除以公司的總股本，反映了公司每一股所具有的當前獲利能力。考察每股收益歷年的變化，是研究公司經(jīng)營業(yè)績變化最簡單明了的方法 　　。 但是，有一點必須注意，公司財務報表上的凈利潤數(shù)字，是根據(jù)一定的會計制度核算出來的，并不一定反映出公司實際的獲利情況，采取不同的會計處理方法，可以取得不同的盈利數(shù)字。與其他國家會計制度比較，相對來說，我國會計制度核算出的凈利潤，比采用國際通行的會計制度核算出來的盈利數(shù)字通常偏高。 投資者要特別留意，公司應收帳款的變化情況是否與公司營業(yè)收入的變化相適應，如果應收帳款的增長速度大大超過收入的增長速度的話，很可能一部分已計入利潤的收入最終將收不回來，這樣的凈利潤數(shù)字當然要打折扣了。 　　另外要注意，公司每年打入成本的固定資產(chǎn)折舊是否足夠。如果這些資產(chǎn)的實際損耗與貶值的速度大于其折舊速度的話，當最終要對這些設備更新?lián)Q代時，就要付出比預期更高的價格，這同樣會減少當前實際的盈利數(shù)字。 在研究公司每股收益變化時，還必須同時參照其凈利潤總值與總股本的變化情況。 由于不少公司都有股本擴張的經(jīng)歷，因此還必須注意 沒時期的每股收益數(shù)字的可比性。公司的凈利潤絕對值可能實際上是增長了，但由于有較大比例的送配股，分攤到每股的收益就變得較小，可能表現(xiàn)出減少的跡象。但如果以此便認為公司的業(yè)績是衰退的話，這些數(shù)字應該是可比的。不過，對于有過大量配股的公司來說，要特別注意公司過去年度的每股收益是否被過度地攤薄，從而夸大了當前的增長程度。這是因為，過去公司是在一個比較 小的資本基礎上進行經(jīng)營的，可以使用的資金相對目前比較少，而目前的經(jīng)營業(yè)務是在配股后較大的資本基礎上進行的。 　　如果僅僅從每股收益來看，目前的確有較大增長，但是這部分盈利可能并不是因為公司經(jīng)營規(guī)模擴大造成的。比如，公司收購了一定公司，將該公司的利潤納入本期的報表中，就很容易地使得每股收益得到增長。 　　參考：http://baike.baidu.com/view/134658.htm 　　***************************************** 　　查看文章 　　如何分析每股股利和每股收益之間的關系?2007年06月29日 星期五 下午 11:40每股股利是公司股利總額與公司流通股數(shù)的比值。其計算公式如下： 　　每股股利=當期分配利潤/總股本 　　每股股利反映的是上市公司每一普通股獲取股利的大小。每股股利越大，則公司股本獲利能力就越強；每股股利越小，則公司股本獲利能力就越弱。但須注意，上市公司每股股利發(fā)放多少，除了受上市公司獲利能力大小影響以外，還取決于公司的股利發(fā)放政策。如果公司為了增強公司發(fā)展的后勁而增加公司的公積金，則當前的每股股利必然會減少；反之，則當前的每股股利會增加。 　　每股收益是公司每一普通股所能獲得的稅后凈利潤，但上市公司實現(xiàn)的凈利潤往往不會全部用于分派股利。每股股利通常低于每股收益，其中一部分作為留存利潤用于公司自我積累和發(fā)展。但有些年份，每股股利也有可能高于每股收益。比如在有些年份，公司經(jīng)營狀況不佳，稅后利潤不足支付股利，或經(jīng)營虧損無利潤可分。按照規(guī)定，為保持投資者對公司及其股票的信心，公司仍可按不超過股票面值的一定比例，用歷年積存的盈余公積金支付股利，或在彌補虧損以后支付。這時每股收益為負值，但每股股利卻為正值。 　　反映每股股利和每股收益之間關系的一個重要指標是股利發(fā)放率，即每股股利分配額與當期的每股收益之比。借助于該指標，投資者可以了解一家上市公司的股利發(fā)放政策。 　　“每股收益”反映企業(yè)普通股每股在一年中所賺得的利潤。計算公式：每股收益=（稅后利潤-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股平均股額。 　　每股獲利額常被用來衡量企業(yè)的盈利能力和評估股票投資的風險。如果企業(yè)的每股獲利額較高，則說明企業(yè)盈利能力較強，從而投資于該企業(yè)股票風險相對也就小一些。應該指出，這一指標往往只用于在同一企業(yè)不同時期的縱向比較，以反映企業(yè)盈利能力的變動，而很少用于不同企業(yè)之間的比較，因為不同企業(yè)由于所采用的會計政策的不同會使這一指標產(chǎn)生較大的差異 　　參考：http://hi.baidu.com/%C9%EA%BA%E9%D4%CB/blog/item/158eaaef37c1b314fcfa3c41.html

市場在大跌后估值體系逐漸回歸

如今A股市場市盈率水平再次逼近20倍左右，這個點位在近10年42個指標中為第六低點，僅比2005年的熊市大底略高。是A股市場近十年市盈率最高水平66.29倍的33.56%，是平均水平38.07倍的58.45%，但比05年上半年的最低水平高37.43%。從數(shù)值上講這個水平已經(jīng)開始低估但還不是底。如果我們再考慮宏觀經(jīng)濟面的變動的話，1998-2008年間，1998年GDP增長率為7.8%，為近十年的低值，隨后GDP增長率逐年加快，2004其10.1%的GDP增長率處于中值水平，而在2007年達到了11.90%的近十年峰值，并在2008年1季度下滑到10.6%，并預計未來一段時間仍將繼續(xù)下滑。由此可見，2007年是有可能是近10年GDP增長率和上市公司業(yè)績增長最快的一年，隨后可能逐季下滑。因此以2007年業(yè)績計算的當前市盈率水平和以2004年業(yè)績計算的2005年市盈率水平不具有直接可比性，因為2005年面對的是宏觀經(jīng)濟水平上升趨勢，而2008年面對的是宏觀經(jīng)濟水平下降趨勢。因此，2008年和2005年之間的市盈率估值水平真實差距應該比實際數(shù)據(jù)顯示的要大些。從這個意義上我們初步認為當前市盈率水平或已開始低估但還不是底（數(shù)據(jù)詳見附表）。 　　從行業(yè)類市盈率數(shù)據(jù)來看。在我們選擇的23個申萬行業(yè)大類中，2008年6月30日的所有的行業(yè)市盈率水平均小于平局值，其中有色金屬、機械、交運設備、信息設備、紡織服裝、交通運輸、房地產(chǎn)、金融服務和綜合類9個行業(yè)當前市盈率水平僅為平均值的一半左右，占比約40%。而食品飲料、農(nóng)林牧漁、采掘（煤炭）、醫(yī)藥生物和公共事業(yè)則同近十年平均水平接近，這些行業(yè)同時又是近期較為抗跌的品種。但如果同近十年歷史最低值（大多出現(xiàn)在2005年6月30日）相比，則23個大行業(yè)均不同程度高于最低水平，其中同近十年歷史最低水平相比較為相近的有電子元器件（112%）、交運設備（123%）、家用電器（115%）、紡織服裝（113%）、交通運輸（111%）、金融服務（108%）和綜合類（117%）。而依然大幅高于近十年最低水平的有農(nóng)林牧漁（220%）、采掘（213%）、化工（176%）、鋼鐵（193%）、建筑建材（191%）和食品飲料（165%）。如果從二、三級行業(yè)來看，在所有252個二、三級行業(yè)中，當前有氨綸、氯堿、橡膠、鉛鋅、機床、半導體、電子元件、船舶制造、汽車零部件、洗衣機、印染、家具、環(huán)保、航空運輸、高速公路和保險等近60個行業(yè)市盈率創(chuàng)近十年新低或同最低水平非常接近（差距在10%以內(nèi)），占比接近25%，但與此同時仍有不少細分行業(yè)的市盈率水平遠遠高于近十年平均水平和最低水平（數(shù)據(jù)詳見附表）。 　　綜上所述，通過考察近十年的歷史市盈率水平，我們認為市場在大跌后估值體系逐漸回歸。當前市盈率水平已經(jīng)大幅的低于近十年平均水平，但同05年中期的熊市大底水平還有一定的差距，雖然有近25%的行業(yè)市盈率水平創(chuàng)出新低或同最低水平接近，但仍有不少行業(yè)同平均水平和最低水平相去甚遠，市場在大跌后開始存在結構性低估，但還未達到全面低估的境地。如同牛市中所有行業(yè)最終會輪番上漲一樣，同樣，熊市中各行業(yè)也會輪番下跌，市場不會單方上漲或單方下跌。這樣給于我們一個思路，對于大幅下跌，接近或創(chuàng)近十年市盈率低值的行業(yè)中的優(yōu)質個股，投資者可以考慮逢低吸納，而對于依然堅挺一些行業(yè)中的個股投資者應該警惕補跌風險。 　　通過對近十年市盈率的考察，在投資策略上我們給以如下一些適當建議。如同市場不會單邊上漲或下跌一樣，全球經(jīng)濟和宏觀經(jīng)濟的波動有著自身的規(guī)律，眾多影響宏觀經(jīng)濟的悲觀因素也會隨著時間的推移而被逐步消化。中國制造業(yè)近30年的積累和崛起本身蘊藏著強大的競爭力，投資者對上市公司業(yè)績大可不必過分悲觀。市場的交易價格是在樂觀或悲觀情緒下的反應，在以博取價差為主要目的的中國股市，這個價格很難反應個股的真實價值。如同在牛市無法估計頂部點位一樣，我們同樣很難估計市場調整的底部在哪里。我們雖難以準確估計市場調整的底部區(qū)域在哪里，但在市盈率大幅回調到近十年歷史低點附近和優(yōu)質股票投資價值凸顯的情況下，握有優(yōu)質股票同時流動性不成問題的投資者大可不必過分看淡。只是在實業(yè)資本逐漸取代基金登上歷史舞臺的背景下，投資者對相關公司的估值體系應該有更清晰的認識。在合理的估值水平下買入主業(yè)穩(wěn)定增長的優(yōu)秀公司一直是巴菲特等投資大師提倡的長期理財投資觀念

很詳細，但簡單來說，現(xiàn)在的中國股票市場還是相對高估了

與近期市場的大幅下滑相對應的是風險的大量釋放和估值水平的大幅下滑。有些個股的價格和市盈率估值水平開始重回2005年熊市大底的時候，縱觀近十年A股市場，其階段性高點或低點基本上處于每個季度末附近，尤其是半年末或年末。如今再次面臨市場大跌后的半年末，市場是否存在轉折機會呢？我們試圖通過分析近十年（1998-2008）市盈率水平給投資者帶來一些啟示。 　　當前中國經(jīng)濟和A股市場面臨著眾多的難題，這其中既有國際方面的共同因素，也有國內(nèi)方面的特殊因素。國際上有不斷攀升的國際油價在不斷灼燒世界經(jīng)濟的神經(jīng)；不斷上漲的基本原材料和農(nóng)產(chǎn)品(000061)價格使各國都不同程度地面臨通脹風險；弱勢美元的不斷貶值使得國際貨幣體系更加動彈，一些國家開始面臨貨幣危機的威脅；次貸危機陰魂不散，各國股市普跌等。而國內(nèi)因素方面，通脹率居高不下，出口增長受挫，房地產(chǎn)市場停滯導致投資乏力，企業(yè)家信心不足，災害不斷，熱錢的涌入使得貨幣政策面臨困境，大小非等解禁股擴容壓力始終籠罩在市場上空。縱觀整個2008年，內(nèi)外部經(jīng)濟的重大不確定性使得市場無比躊躇，再加上對2007年下半年狂奔行情催生出來的泡沫的擠壓使得半年多來股指大幅回調。 　　股指從2007年10月16日最高點的6124.04點到2008年6月30日的2736.10點，不到8個月時間里大跌3887.94點，跌幅高達55.32%。時間之快，幅度之大，令人瞠目結舌。而在這期間，上市公司收入依舊增長，利潤增速雖有所下滑，但還在增長；印花稅率升了又降了下來，回到原點；從基本面上看市場近一年的趨勢應該還是向上的。但在業(yè)績?nèi)杂兴鲩L的同時股指卻大幅下滑，相對應的是風險的大量釋放和估值水平的大幅下滑。以上年年報計算的A股市場的整體市盈率水平從最高點的76.98掉到2008年6月30日的22.95倍，于是在有些個股的價格和估值重回2005年熊市大底的時候，A股究竟是低估還是高估？ 　　我們從近十年A股走勢的月K線圖來看。1998年至2008年上半年十多年間，大體可分為4個階段： 　　第一階段是從1998初到2001年6月的牛市階段，中間夾有1999年6月份的階段性高點和1999年12月份的階段性低點兩個關鍵時點； 　　第二階段是從2001年7月份到2005年6月的熊市階段，中間夾有2002年6月、2003年5月份和2004年3月份3個階段性高點，以及2002年12月份、2003年9月份和2005年6月份3個階段性低點； 　　第三階段是從2005年7月份到2007年10月份的大牛市階段，市場幾乎一路向上； 　　最后一個階段是從2007年11月份到2008年的6月份的調整（熊市）階段。由此見近十年A股的階段性高點或低點基本上處于每個季度末附近，尤其是半年末或年末。如今再次面臨市場大跌后的半年末，市場是否存在轉折機會呢？我們試圖通過分析近十年（1998-2008）市盈率數(shù)據(jù)來得到一定的啟示。 　　由于十年市盈率數(shù)據(jù)的考察龐大且復雜，為了便于分析理解，我們對近十年A股的市盈率數(shù)據(jù)進行適當?shù)膹暮喬幚怼Ｊ紫仍跁r點選擇上，我們把一年中的所有交易日進行簡化為4個最具代表性的時點，即每年的4個季度末，也就是3月31日、6月30日、9月30日和12月31日，這樣從1998年至2008年6月30日共選擇了42個關鍵時點，這也是近十年市場的階段性高點或低點。其次由于個股數(shù)量的繁雜和各自特色，我們主要以市場類和行業(yè)類市盈率為主，并采用整體法計算市盈率；再次在市盈率的計算上我們以選擇時點的收盤價去除以其上年每股收益計算；最后為消除虧損個股對整體市盈率的扭曲影響，我們把市盈率負值剔除掉。在此基礎上我們計算每個市場類和行業(yè)類的市盈率，并計算其出平均值、最大值和最小值

從市場類數(shù)據(jù)來看，雖然經(jīng)過了市場的大幅下跌后，到2008年6月30日，在我們考察的12個市場類指數(shù)中，上市公司剔除負值后的市場類市盈率整體水平有10個處于20-25倍之間，其中有兩個偏差值，一個是全部B股的15.71倍和中小企業(yè)板的33.47倍。當然，這同兩個偏差值的市場流動性截然相反有關，雖然B股公司中有不少和A股是同一公司，但由于B股的規(guī)模和購買貨幣特性使得其流動性較A股差上不少，流動性的不足使得其估值水平同A股相比有一定的貼水。而中小板則相反，其小市值和高成長性使得其流動性要比主板好，估值水平也就相應高些。但總的來看，目前市場剔除負值后的總體市盈率水平在22倍左右，而代表市場中堅力量的滬深300、上證50和上證180的市盈率水平分別為20.96倍、20.07倍和20.83倍，即在20倍左右（附表）。那這個市盈率水平在歷史上高還是低呢？ 　　我們縱觀A股近十年市盈率水平，在我們所考察的42個關鍵時點中，全部A股剔除負值后的市盈率水平高于60倍的有4個，在50-60倍的有4個，在40-50倍的有7個，在30-40倍的有17個，在20-30倍的有6個，低于20倍的只有4個（表1）。可見A股市盈率的中樞區(qū)間在30-40倍之間，平均值為38.07倍。而低于30倍的只是少數(shù)，在低于30倍市盈率的10個數(shù)值中，有7個是連續(xù)分布在2004年9月30日至2006年3月31日之間，還有兩個分布在近期市場大跌后的2008年3月31日和2008年6月30日，最后一個為2006年9月30日。除此之外，近十年市場市盈率水平全部在30倍之上。其中市場市盈率水平低于20倍的4個指標中有3個是在市場大底部的2005年。還有一個是在2006年3月30日。可見2005年不但是A股市場近十年的點位大底，而且也是A股市場的估值水平大底，并產(chǎn)生了16.19倍的近十年A股市盈率最低水平